我国食糖现货市场

上钢联数据分享到:评论目前国产菜籽尚未上市,加拿大油菜籽的进口由于检疫安全问题被暂停,菜油供应面临一定不确定性,价格上涨的基础仍然存在。油脂整体供应仍然充足,菜油和棕榈油价差处于较高水平,将在一定程度上限制菜油的涨幅,预计菜油价格短期将以偏强振荡为主。

菜籽供应面临不确定性

近年来,国产菜籽播种面积经过连续下降后基本稳定,进口菜籽在国内菜籽供应中的占比越来越高,影响也逐渐增大。目前2019年国产新菜籽尚未上市,进口菜籽对当前国内油菜籽整体的供应影响巨大,其中又以加拿大菜籽的影响最大,加拿大菜籽的进口量占到我国菜籽总进口量的90%以上。

由于在油菜籽中检测到含有有害物质,加拿大一家菜籽出口企业被中国取消了对华出口菜籽的资格。一石激起千层浪,这一消息引爆了近期的菜油行情,有消息称国内企业开始从澳大利亚进口油菜籽。虽然这样可以一定程度弥补国内的供应缺口,但菜籽的供应仍面临较大的不确定性。

油脂整体供应充足

截至3月15日,国内65万吨。除菜籽库存跟往年同期相比略有偏高外,菜油和菜粕库存整体保持在正常水平,库存压力不大。近期豆粕和菜粕价差过低,豆粕对菜粕的替代将一定程度上影响菜籽压榨的开机率,因此,单从基本面来看菜油价格有较强支撑。

但油脂整体供应十分充足。前期市场对豆粕需求过分悲观,中下游集体降低库存,导致一季度大豆压榨量下降明显,豆油被动减产。近期随着豆粕需求好转提货增加,豆油去库存的节奏放缓,后期仍然面临现实的压力。

另外,从棕榈油的情况来看,目前马来西亚棕榈油库存仍在300万吨以上,2月份的mpob报告超预期的偏空,2月份的库存也处于历史同期的最高水平,大量库存仍待消化,充足的棕榈油供应成为压在油脂市场上面的一座大山。目前菜油和豆油、菜油和棕榈油的价差已经处于较高的水平,油脂整体充足的供应将成为制约菜油上行的重要因素。

强弱分化格局延续

当前市场运行呈现一些特征,其中最明显的就是“分化”,油粕分化,菜豆分化,远近分化,强弱差异较为明显。非洲猪瘟对生猪养殖业产生冲击,蛋白原料消费下降和油脂供应被动减少,形成了油强粕弱的格局;进口菜籽面临较大的不确定性和其他油脂供应持续宽松,导致菜强豆弱、菜强棕弱的格局;菜油近期供应的不确定性远大于远期,促成了近强远弱的格局。

从当前情况来看,菜籽供应仍然面临不确定性,菜油价格上涨的基础依然存在,但也面临一些现实的压力,尤其在价格大幅上涨了之后,进口利润打开,其他油脂的替代增加,单边上行幅度和节奏都不太好把握。但如此明显的强弱分化格局给我们提供了更多选择,尤其在中美贸易谈判前景看好,市场可能出现重大变化的背景下,相对价格的波动机会或许更加稳妥,风险更小。

综上所述,目前国产菜籽尚未上市,加拿大油菜籽由于检疫安全问题被暂停,菜籽的供应面临不确定性,价格上涨的基础仍然存在。但与此同时国内豆油去库存放缓,全球棕榈油供应仍较充足,库存高企,相对菜油的价格偏低,限制了菜油上行的空间和节奏。菜油的上行之路走得并不顺畅,仍将以偏强振荡为主。

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上钢联数据分享到:评论春节以来,国内豆油价格呈现冲高回落态势,连盘1905合约期价两次冲击5900元/吨关口未果,继续在5600—5900元/吨区间内整理振荡。春节后,豆油自身基本面整体偏弱,若菜油上涨行情结束,则无法继续支撑油脂板块,豆油价格回落风险加大。

美豆短期延续弱势

3月大豆供需报告不及预期,美豆失守900美分/蒲式耳。美国农业部公布3月供需报告,报告意外维持美豆2018/2019年度出口预估数据不变,使得美豆2018/20191亿蒲式耳至9亿蒲式耳,高于市场预期。同时,仅下调巴西165亿吨,高于市场预期。2018/2019年度全球大豆期末库072亿吨。市场对于本次报告的利多预期几乎全部落空,美豆主力合约期价跌破900美分/蒲式耳。

目前来看,中美贸易和谈前景乐观,美豆对华出口量将继续增加,但是总体规模有限,并且当前中国采购进度慢于市场预期,盘面利多效应已基本反应完毕。cftc持仓数据显示,截至3月5日的两周里,基金减持美豆油净多单,略微增加美豆、美豆粕净空单,资金面上体现看弱豆类预期,预计外盘美豆类品种短期弱势延续。

库存下降趋势中断

春节过后,豆油消费持续疲弱,豆油成交自春节后首周放量后,周度成交数据持续下降,致使国内豆油去库存进程被中断。天下粮仓数据显示,截至3月8日,国内豆油5892%。今年以来,国内棕榈油库存持续快速增加30万吨至80万吨,预计在消费方面持续挤占豆油份额。

与此同时,由于进口大豆库存降至3年低位,个别油厂出现原料不足,加上个别油厂豆粕胀库,目前油厂开机率不足50%。后期需要重点关注油厂低开机率能否帮助豆油重回去库存趋势中。

南美豆油出现进口利润

2月中旬以来,全球豆油到中国口岸完税价格持续下跌,南美豆油到岸完税价格从年初最高6100元/吨跌至5700元/吨一线。3月8日,南美豆油3月船期盘面进口利润为30元/吨。伴随着进口利润好转,市场出现远期豆油买船。如果豆油进口窗口持续打开,将对国内豆油市场造成重大压力,使得国内豆油库存去化程度不及此前预期。

警惕市场的风险点

由于我国收紧对加拿大菜籽进口政策,菜油出现短期大幅上涨行情,使得豆油和菜油的价差持续走扩至超高水平,5月合约价差已高达1500元/吨。短期而言,菜油价格坚挺将限制豆油跌幅,甚至可能带动豆油跟涨,但是回顾中美贸易摩擦以来国内豆粕的价格走势,我们更需要警惕国内菜油市场的风险点。在当前国内油脂市场中,菜油凭一己之力支撑整个板块的价格水平,一旦“领头羊”菜油出现滞涨甚至下跌回调,豆油价格将回归体现其短期偏弱的自身基本面。

综上所述,首先,春节后消费淡季以及棕榈油的挤占使得国内豆油消费低迷,造成国内豆油库存短期增加,此前支撑豆油价格反弹的去库存进程被中断;其次,全球大豆进口成本持续下跌,南美大豆到岸完税价格出现罕见的盘面进口利润,进口窗口打开将给国内豆油价格“加盖”,春节过后国内豆油基本面转弱;最后,短期豆油价格抗跌主要受益于菜油价格上涨,需要格外警惕菜油价格回落对豆油价格的助跌影响。

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