“据我们了解,不

上钢联数据分享到:评论3月以来,铜价呈现区间振荡态势,支撑因素主要有供应预期偏紧,压制因素主要有库存累积和需求亮点不足。宏观面上,中国经济依然存在下行压力,但随着降税减费政策的落实,长期不宜过分悲观,短期仍需关注美联储3月议息会议和英国脱欧对金融市场的冲击。供需面上,tc延续下滑之势,暗示铜精矿供应偏紧,需求端表现相对平稳,对铜价影响较为中性。总体来看,供需面对铜价的影响中性略偏多,但需关注宏观因素的影响。

宏观不确定因素积聚

根据国家统计局公布的数据,前两个月规模以上工业增加值同比增速较204个百分点,但全国固定资产投资同比增速和全国房地产开发投资同比增速均出现回升。由此可见,经济依然存在下行压力。在此背景下,国务院总理李克强提出4月1日降增值税,5月1日降社保费率,减轻企业负担,短期来看令远月合约价格承压,但长期有利于改善企业利润,带动消费。中美双方或在4月中上旬达成贸易协定,预期较为乐观,但仍需警惕其间变数。

国际形势方面,本周将进行美联储3月议息会议,根据此前美联储官员的鸽派言论,此次加息概率较小。若美联储保持货币政策不变,则对铜价的影响相对较小,若美联储执意加息,则会引发市场恐慌情绪,利空铜价。此外,随着3月29日脱欧日期的临近,英国脱欧形势面临较大不确定性,需警惕英镑走低美元被动走强的风险。

供应偏紧预期增强

由于矿端干扰事件频发和国内冶炼产能投放,春节过后铜精矿tc持续下滑。2月铜冶5美元/吨,已跌破208美元/吨。上周进5美元/吨,延续下滑之势,反映了矿端供应偏紧的态势,对铜价有较强支撑。从精铜供应来看,2019年前两个月我国精炼铜产量为134万吨,3%。同时,二季度将迎来国内炼厂检修高峰,主要有祥光铜业、金隆铜业等,预计精铜产量将受到严重影响,对期价也有一定的提振作用。

目前市场担忧的是库存累积。由于lme铜集中交仓,上周四和周五两天lme铜库存增加74650吨,同时国内库存不断攀升,截至3月19日上期所库存仓单数量已超过2018年75万吨,社会库存也在不断增加。由此可见,虽然中长期供应偏紧预期较强,但短期库存相对充裕为供应提供保障。后期若库存拐点显现,则铜价受到的压制也会减弱。

需求相对平稳

上周铜杆市场订单一般,终端线缆客户按需采购;铜管企业生产稳定,市场订单量稳定上升,但小型生产加工企业仍不乐观;铜板带市场订单情况稳中趋好,但在经济存在下行压力下,对后市信心不足;铜棒市场开工率稳定,订单情况一般。

据调研,2月铜材269个百分点,预计3月38%。2019年前两个月我国铜材产量为211万吨6%;前两个月我5万台,仍处于较高水2%;因处于生产旺季,预计3月空调产量将有明显回升。总体来看,需求相对平淡,对铜价影响偏中性。

综上所述,目前市场存在供应偏紧预期与库存快速攀升、需求亮点不足的冲突,后期矿端供应偏紧态势将逐渐向中下游传递,且炼厂检修高峰将临,精铜生产或受到影响,供应端支撑较强。而需求端上,市场的悲观预期基本反映到了盘面上,在国内财政政策支持下,不宜过分悲观。因此,建议对铜价保持谨慎乐观的态度,沪铜主力暂关注上方50000元/吨整数关口的压力,不宜追涨。

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这种现象并非孤立,据业内人士透露,这种短期囤货、套利的现象

建信期货分析师张

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上钢联数据分享到:评论今年以来,国内非洲瘟猪疫情扩散至规模养殖户,豆粕供应预期宽松的判断,叠加国内豆油库存自高位连续回落,买油卖粕套利积极,连盘油粕主力06203411,涨幅近15%。目前豆油粕比值扩大已有段时间,下面将结合相关基本面变化及季节规律和历史数据进行分析,并作出后期的套利建议。

豆粕供应趋向宽松

全球大豆供应趋向于宽松压力持续存在,最新的数据显示,2018/2019年度全球大072亿吨,高067亿吨。虽然美豆压榨数据增加27万吨及巴西产量数据下调50万吨,但阿根廷及我国压榨数量共减少120万吨,致使全球大豆库存亦出现增加。

我国大豆的供应近80%靠进口,目前中美贸易谈判接近尾声,有望达成一定协议,但是受非洲瘟猪疫情不断蔓延的影响,国内饲用豆粕需求有可能超预期减弱,2019年豆粕需求同比持平或略有下降200万吨。整体豆粕市场供应仍趋向于宽松,长期基本面走弱逻辑不变,但是目前豆粕价格已经对贸易摩擦利空充分反应,继续大幅下跌空间也将有限。关注3月末即将公布的美豆种植意向报告及4月天气情况对价格的指引。

豆油需求端有增量

我国豆油基本用于食用消费,过去三年,国内油脂供应过剩,豆油消费量保持在2%—6%的增幅。同时,我国实施植物油标签新规,豆油消费增加,整体消费端需求增加量约为60万—80万吨。整体豆油供应趋于偏紧,长期利好豆油市场价格,短期豆油价格底部夯实仍需一定时间。

季节性因素分析

受国内养殖业高速增长影响,历年二三季度,在饲料消费旺季、油脂淡季影响下,豆油与豆粕的5合约与9月合约都是以振荡走低为主,一四季度则刚好相反。____2678,处于相对高2432,豆油粕期货比值处于升水状态,临近交割月由于季节性因素及期货比值向现货比值靠拢特性影响,短期期货比值有向近期均值附近回归的可能,但长期来看,比值回归均值附近后有继续走阔的可能。

后市豆油粕比值走势判断及操作策略:___li目前中美贸易摩擦进入收尾阶段,有望达成一定协议,但达成最终协定的时间未定,中国可能大量进口美国大豆至少2000万吨以上,整体大豆供应量有望恢复性反弹,豆粕供求可能将会出现一定程度的过剩,而豆油将会处于相对均衡状态。___li非洲猪瘟持续发酵,后期的生猪存栏量预期仍将被动减少,豆粕可能面临超过预期减弱的风险。整体2019年在豆粕需求量低迷的情况下,可能导致国内豆油的供求出现较大的缺口,豆油相对豆粕偏强。

综上所述,笔者认为,长期油强粕弱的走势将延续,目前豆油、粕比值在高位已有所回落,后期再度下跌至年初水平以下的概率较小1区间,可布局买油卖粕多单,关注中美贸易达成协议情况及中加关系影响。

主要的风险点有:___li中国政府未实质性取消进口美国大豆的25%关税,高成本支撑下,不排除豆油粕比值跌破年初低点的可能,需要关注基本面的变化情况,谨慎入场。___li每年4—9月处于北美大豆播种、生长及成熟期可能出现天气炒作。

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