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上钢联数据分享到:评论今年以来,pvc主力期价多在6300—6600元/吨区间振荡。目前市场上多空因素继续博弈,预计短期pvc难以走出趋势性行情。

从近期公布的经济数据来看,全球主要经济体均面临下行压力。美联储经济褐皮书显示,美国经济在1月和2月有所增长,但是全美有一半地区受到35天部分政府关门的影响,因此2019年头两个月经济有所降温。就业与通胀数据表现也欠佳。美国劳工部数据显示,美国2月非农就业人口新增2万,大幅低于预期与前值,创17个月新9%,数据依然向好,但失业率继续下降的空间已经不大。美国5%,创两年半来最小涨幅,9%,创2017年6月以来最低水平。另外,欧元区23,创68个月新低。欧央行行长德拉吉表示,近期经济增长前景较预期更为疲弱。国内经济同样偏弱运行,包括2月官方制造业pmi继续低于荣枯线,2月进出口数据大幅下降,1—2月工业增加值与社会消费品零售总额增速继续下滑等。全球经济下行,对市场信心有所打压。

但在这种经济承压的背景下,近期全球的货币市场有略微放松的趋势。欧洲央行表示预计至少到2019年年底维持利率不变,并宣布9月启动第三轮定向长期再融资操作。美联储在1月份的议息会议中表态偏鸽并向市场传达结束缩表的信号,近期偏弱的就业以及温和的通胀数据或将进一步支持美联储对加息保持耐心。由于美联储对货币政策的态度转鸽,这也给予中国货币市场一定的宽松余地。全球货币政策由中性偏紧转向边际放松,对大宗商品可能会形成一定提振作用。

基本面喜忧参半,上游成本支撑增强。目前opec继续推进减产,委内瑞拉国家石油公司因断电事故导致出口中断,美国原油库存意外减少,加之近期美元承压均对油价带来利好提振,预计短期原油走势偏强,对化工品将形成一定支撑作用。原油自开年以来延续上涨趋势,国内电石价格自1月中旬开始也持续缓慢上涨。wind数据显示,截至3月13日,华东地区电石到货中间价为3350元/吨,电石法生产pvc的利润在316元/吨左右,较1月中旬下滑了约434元/吨。近期因春季检修的到来以及部分地区环保检查,预计电石化价格仍有上行可能。随着成本持续提升,利润逐渐被压缩,pvc企业的生产积极性或受到一定打压。事实上,近期有天津大沽、青岛海晶等装置在进行检修,宁夏金昱元新厂、泰州联成以及宜宾天原计划3月中旬或下旬开始进行检修,因此,短期pvc开工率继续提升的概率比较小。

成本端与供给端偏利好,pvc的压力主要来自高库存与下游偏弱的采购积极性。据wind数据显示,截至3月8日14万吨,虽然较春节后的高位明显下降,但仍处于近三年同期高位。仓库、贸易商以及下游库存均未有明显消化迹象。社会总库存自1月中旬开始便在持续累积中,截至3月8日,社会库存较春节后增加了将近20%,较强的库存压力限制着pvc期价的上行。需求方面,虽然下游开工率在持续提高,且随着旺季的来临,下游开工率还有一定提升空间。但面对高位的社会库存以及后市的不确定性,工厂采购积极性依旧偏低,刚需采购为主。待下游需求完全恢复后,库存若能快速消化,pvc或有一波上涨行情,但目前来看,库存压力的消化还有待观察。

综合而言,全球经济偏弱运行,对大宗商品有所打压,但在经济存在下行压力的背景下,资金面有所放松,对商品市场或带来一定提振。基本面,pvc下方受成本以及需求提升的预期支撑,上方面临较高的库存压力。宏观面与基本面均多空交织,预计短期pvc仍处于上下两难的境况。

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3月以来,原油价格高位运行,但新加坡地区燃料油需求疲软,燃

opec与美国原

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上钢联数据分享到:评论美国经济表现存疑,美联储加息高挂“免战牌”。欧洲央行未雨绸缪主动放水。但笔者分析认为,美联储进入观望期支撑金价反弹,欧洲央行主动宽松反而对黄金帮助不大。从季节性来看,二季度难有大的单边行情,但央行积极“抄底”颇具亮点。预计黄金总体将延续偏强振荡重心上移的走势。

美联储进入观望期

美国2月非农数据大幅不及预期,本周通胀数据继续表现不佳。由此,美联储按兵不动的预期得到强化,对金价形成支撑。虽然劳动力市场趋紧推升薪资增长,但美国以及全球的经济放缓对通胀形成了抑制。此前美联储已经将联邦利率进一步上调的表述,改为“鉴于全球经济和金融形势的发展,以及通胀压力的减弱,决定未来如何调整联邦基金目标利率时,委员会将保持耐心”。通胀的不佳表现,让美联储似乎更有理由将利率维持在较长时间内不变。这对黄金显然构成了利多支撑。

但也需要注意,美联储鸽派对黄金的利多效应,也可能因被市场逐步消化而边际递减。目前,市场预测美联储今年维持利率不变的概率高达78%,甚至出现了20%的降息概率。从目前的经济数据看,出现比市场预期更糟情况的概率是比较低的。

欧洲央行宽松难挺金价

欧洲央行在最新的政策会议上如期按兵不动,并将利率前瞻指引改为“至少在2019年底前将保持利率不变”,较前次会议的“至少在2019年夏天前将保持利率不变”的表述有所推迟。从2019年9月开始,欧洲央行还将推出新的一系列每季度一次的定向长期再融资操作,至2021年3月结束。看似欧洲央行一系列操作又重启了货币“开闸放水”,但笔者认为,欧洲央行的宽松政策难以成为推动金价上涨的动力。

首先,欧元区政策仍是缓慢收缩基调。6万亿欧元的购债计划。比较起来,新的tltro主要目的是稳定通胀,而不是对抗通缩。其次,新一轮tltro的规模有限。2020年,欧洲央行将有大量tltro贷款到期,引入新一轮tltro主要用于缓解债务大国的融资困难。最后,也是最关键的,欧元区的“放水”想要浇灌到黄金并不容易。其主要逻辑链条在于引发欧元的本币贬值导致转向配置黄金资产,但问题是作为竞争的美元资产也同时存在吸引力。所以,这也可以解释,为什么在2015—2019年间,欧洲央行资3倍,但黄金价格却持续处于低位徘徊。

季节性振荡期

从黄金的季节性规律来看,过去几年大的单边行情都没有发生在二季度。一般金价年初的旺季在3月左右达到阶段性高点。而后3-6月的走势情况,过去5年中有3年为宽幅振荡,有两年表现为振荡偏弱。

根据中国人民银行最新公布的数据,截至2019年2月末,中国的黄金储备为6026万盎司,环比增加32万盎司。这是央行连续第3个月买入黄金。本轮的购金周期中,央行共计的买入量达到102万盎司。鉴于在上一个黄金增持周期中,央行“抄底”有不俗的表现,未来金价走势偏强的概率较大。

综上,笔者认为,美联储进入观望期对金价有所支撑,但不宜对欧洲央行“放水”的利多过度期待。在央行积极抄底的信号下,预计黄金将呈现偏强振荡,重心上移的走势。

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